الخميس، 06 فبراير 2020 - 11:42 ص

أكدت شركة فاروس للأبحاث، أن انخفاض المخصصات وتكلفة التمويل عملا على تدعيم الأرباح؛ وارتفاع معدلات الإقراض بالبنك التجاري الدولي مصر.

وأوضحت أن صافي أرباح الربع الأخير من 2019 قبل خصم حقوق الأقلية والمخصصات بلغ 3.3 مليار جنيه، مرتفعًا 2.5% على أساس ربعي و27% على أساس سنوي، ليعكس عائدًا على حقوق المساهمين نسبته 25% (وذلك قبل خصم حقوق العاملين. سجل صافي الدخل 11.8 مليار جنيه، بارتفاع نسبته 23% على أساس سنوي، وبزيادة 3% عن تقديرات فاروس البالغة 11.4 مليار جنيه. ومن الممكن أن نلخص مشهد نتائج الربع الرابع في النقاط الآتية:

وجاء ارتفاع صافي هامش الفائدة في ظل انخفاض تكلفة التمويل، الناتج من اتباع استراتيجية خفض آجال الالتزامات المالية عن الأصول المالية، وارتفع صافي هامش الفائدة بواقع 65 نقطة أساس ليسجل 7.3% في 2019، مقارنة مع متوسط نسبته 6.5% في 2018.

وسجل صافي الدخل من غير الفائدة انخفاضًا نسبته 6% ربعيًا، و7% سنويًا، ليشكل 13% من الدخل التشغيلي في 2019، مقابل متوسط نسبته 15% على مدى الأرباع الأربعة الماضية.، وقد كان مصدرالدعم الأساسي الرسوم والعمولات، بينما الدخل من الاستثمار ضعفت مستوياته.

ورغم تراجع مستويات الكفاءة، بقيت معدلاتها في الحدود الآمنة، حيث بلغ معدل التكلفة إلى الدخل 29% في الربع الرابع 2019، مقارنة مع 26% في الربع الثالث، نتيجة الزيادة في المصروفات التشغيلية (26% ربعيًا) عن الإيرادات التشغيلية (10% ربعيًا).

وهبط معدل القروض المتعثرة بواقع 130 نقطة أساس ليصل إلى 4.0%، في ظل الوفرة الكبيرة في معدل المخصصات الذي يبلغ 225%، وذلك يشرح سبب الانخفاض الربعي في مستويات تكلفة المخاطر في الربع الرابع (0.7%) مقابل 1.3% في الربع الثالث 2019.

وارتفع معدل الضريبة الفعلي إلى 32% مقارنة مع 28% في الثلاثة أرباع الأولى، خاصة مع ارتفاع مخصصات الخزانة مقارنة مع العام الماضي، وخاصة في ظل التأثير المبدئي لتطبيق قانون الضرائب الجديد.

وساعد زيادة معدلات اقتراض الشركات الكبيرة على تحسين معدل نمو إجمالي عمليات الاقتراض، حيث قفزت 9% على أساس ربعي، ودفعت نمو إجمالي معدل الاقتراض إلى 10% منذ بداية العام مقارنة مع 2.5% في التسعة أشهر الأولى من عام 2019. أما الودائع، فقد انخفضت بنسبة 1% على أساس ربعي بدعم من قطاع التجزئة، وقد ارتفعت منذ بداية العام إلى 7%.حسابات الجارية والتوفير ارتفعت 1.9% ربعيًا لتشكل 55% من إجمالي الودائع في الربع الرابع مقارنة مع 53% في الربع الثالث. ارتفع معدل القروض إلى الودائع بواقع 335 نقطة، ليصل إلى 43% اعتبارًا من نهاية ديسمبر 2019.

وتعرضت نسبة كفاية رأس المال إلى انخفاض نسبي لتسجل 26.0% مقارنة مع 27.2% اعتبارًا من نهاية سبتمبر 2019، لأن نمو الأصول المرجحة بأوزان المخاطر كان أسرع من الزيادة في رأس المال. ومع ذلك، بقيت مستوياته أعلى الحد الأدنى الإلزامي الذي حدده المركزي المصري عند 12.5% في 2019.

ما يزال السهم يتداول عند مضاعفات تقل عن المتوسط التاريخي

ويقدم البنك التجاري الدولي، أفضل مثالُا لقصة تحول الاقتصاد الكلي في مصر، يشكل ما يزيد عن 40% من المؤشر الرئيسي لمصر- EGX30. ما يزال سهم البنك يحفظ مكانًا في مؤشر MSCI EM، مادامت مصر في الحسبان. هو أفضل بنك خاص من حيث الإدارة، ونتوقع أنه سيظل الأفضل في القطاع الخاص.

ويتداول سهم البنك عند مضاعف ربحية مقداره 10.8 مرة، ومضاعف قيمة دفترية مقداره 2.1 مرة، وذلك حتى عام 2020، ويقل ذلك عن المتوسط التاريخي البالغ 2.8 مرة كمضاعف قيمة دفترية في الفترة بين عام 2004 وعام 2019، كما أنه يقل عن متوسط التاريخي المسجل في "أوقات الزهو والانطلاق" البالغ 3.0 مرة كمضاعف قيمة دفترية، ويقل كثيرًا عن قمته التاريخية البالغة 4.4 مرة كمضاعف قيمة دفترية. مع ذلك، ما يزال السهم يتداول عند مضاعفات مرتفعة - يمكن تبريرها - مقارنة مع متوسط مضاعفات القطاع المصرفي المصري، حيث يبلغ مضاعف ربحية القطاع 4.1 مرة، مقارنة مع 0.8 مرة كمضاعف قيمة دفترية حتى عام 2020.

وأشارت فاروس، إلي أنه لم يتم مراعاة في هذا التقييم أي تأثير لإمكانية صعود السهم على خلفية خطط البنك للتوسع خارج حدود مصر، ولا شك أن ذلك سيدعم من قيمة السهم في حال تحققه على أرض الواقع.